国都香港：建议认购华能新能源

国都证券（香港）有限公司

　　华能新能源是中国五大电力集团之首华能集团旗下可再生能源公司。按风机总装机容量计，公司是

中国第三大的风力发电公司，截至今年9月底止，控股装机容量为1,861.8兆瓦。同时公司在建容量和储

备项目资源分别有2,001.7兆瓦及70,526兆瓦，其风电场覆盖内地18个省及自治区。除了风电外，公司拟

开发其他可再生能源如太阳能，透过投标获得2个光伏电站项目，总装机容量50.4兆瓦，另外已达成13份

投资协议，预计容量1,245兆瓦。公司收入主要是靠出售电力予电网公司，另一个来源是核证减排收入，

已注册的项目有17个，今年上半年产生收入3,790万人民币，占税前盈利的10.5%。

　　华能新能源将享受中国风电(0.77,0.00,0.00%,经济通实时行情)行业的快速增长，预期2014年全国

风电总装机容量将达到10.5万兆瓦，2009-2014年复合增长率达32.3%，于2020年全国风电装机容量进一

步提升至15万兆瓦。公司计划把风电控股装机容量从2009年的1,861.8兆瓦增加至2010和2011年底的

3,500和5,500兆瓦，实现高盈利增长。此外，公司另一个投资重点是拥有优质的风能资源，约57%的控股

装机容量享受等于或是高于内地最高每度电0.61人民币的风电上网电价。

　　估值方面，华能新能源2010年加权平均市盈率28.8-38.4倍，虽然估值比行业龙头稍高，但考虑到公

司处于高速增长期，未来两年的盈利增长较快，所以估值出现溢价还是合理，建议认购。